黄金价格年内很难下跌，年底目标预计为330

    今年黄金价格走势非常强劲，从年初到现在，金价每盎司已经上涨42.90美元，涨幅达到15.5%。5月底，金价突破每盎司320美元，达到2年来的高点。最近黄金价格的疯狂上涨，已经使得一些交易商开始不理性的交易黄金，甚至预测黄金价格到年底将达到每盎司500美元。
    造成最近黄金走势异常凌厉的主要原因，主要是全球政治形势非常的不稳定，导致资金纷纷流入避险作用很强的黄金交易中。中东地区的紧张局势，巴基斯坦和印度的紧张局势，以及美国可能遭受恐怖袭击，都是推动黄金价格上涨的动力。另外，日本政府4月决定限制存款保护，也使得日本投资者纷纷买入黄金保值。显然，没有人能够知道，这些地区的紧张局势将持续到什么时候。但是，毫无疑问的是，这些寄希望于避险的资金肯定都是暂时性的资金流动，根本不可能对于商品的价格构成长期的支持。
    造成黄金价格上涨的另一个因素，是其他投资方式最近的回报率相当差。全球股市最近的表现相当惨淡，使得部分资金分流到黄金交易中。另外，预期各国央行将在2002年中期以后开始升息，对于固定收益市场也造成一定的打击。经济复苏还没有反映到股票价格上。在美国，最近的会计丑闻和企业盈利能力的疑虑，这些疑虑，使得黄金对于投资者的吸引力得到很大的提升。不过，经济复苏最终还是会反映到企业利润上，因此黄金的吸引力将逐步减退。
    不过，就长期看，虽然避险作用和分流其他投资工具的作用将限制黄金进一步的上涨，但是黄金也可以作为对冲通货膨胀的投资工具。美联储和其他国家中央银行，已经开始考虑逐步取消货币刺激措施。假设经济复苏的速度比预期的快，那么金融市场可能还会进一步推高黄金价格，从而对冲通货膨胀。另外，能源价格今年也有比较大的上涨，如果石油输出国组织不肯提高产量来抑制油价的上涨，那么全球通货膨胀的压力将大大增加。不过，对冲通货膨胀对于黄金价格的提振作用，将非常有限。因为许多工业国家的中央银行，在过去几十年里，对于抑制通货膨胀，已经积累了非常丰富的经验。
    除了对冲通货膨胀的作用以外，黄金市场本身的供求，也发生了对黄金价格有利的变化，这可能是支持今后黄金价格的重要因素。
    近期黄金的供应增长可能受到限制，因为黄金价格许多年来的下降，已经使得许多生产商的产量大幅下降。各国央行出售黄金储备的动作也将减缓。根据各国央行1999年达成的华盛顿黄金协定，15个欧元区国家央行同意5年内限制出售黄金储备，同时承诺不提高黄金出借比率。尽管美国，日本，国际货币基金组织和国际清算银行不是缔约方，但是他们也承诺尊重这个协议。由于在华盛顿黄金协定框架下各国央行出售黄金的数额已经公布，因此各国央行今后出售黄金储备对黄金价格的冲击将大大减小。
    供应增长得到限制，对于黄金的需求反而有望上升。全球70%的黄金被用于制作珠宝首饰。随着全球经济的复苏，就业情况将加速改善，个人收入将显著增加，对于珠宝等奢侈品的需求也将出现明显增加。同时，应用于电子元器件的黄金也将出现明显增加。
    另外，最近美元的疲软，也是促成黄金价格上涨的重要因素。由于黄金价格通常是由美元计价的，因此美元贬值必然导致用其他货币购买黄金将变得便宜，从而刺激黄金的需求。而且，分析师预计到年底为止，美元至少还将贬值3%-5%，也就是说，黄金价格还有上升的空间。
    总之，避险作用只是一个不确定因素，不会对黄金价格产生中长期的支持，供求关系的变化也仅仅是防止黄金价格下跌。但是，美元的疲软将使得年底前黄金价格还会上涨。预计到年底，黄金价格将出现温和上涨，我们认为目标价位将在每盎司330美元。