人民币升值预期可能波及金价走势

    近两年来，在多种因素的推动下，人民币升值的预期甚嚣尘上，尤其在美日等国的强大压力，人民币升值压力的越来越大。4月29日，银行间外汇市场人民币曾一度走强，超出了10年来一直维持的在1美元兑8.277元人民币上下波动不超过0.3%的常规，短暂升值到1美元兑8.27元人民币，引发市场对人民币升值的联想。 
    随着人民币升值预期的日益增强，国内众多黄金投资者、交易商和矿山开始考虑人民币币值变化对未来国内金价走势的影响。因为市场普遍认为，以某一种货币标价的黄金价格与该种货币的币值（该货币兑其他货币的汇率）有着极其大的相关性。一般而言，如果该标价货币的币值上升，则以该货币标价的黄金价格将下跌，相反，则黄金价格将上涨。分析人士认为，国际金价近四年来的大幅上扬主要是由于美元大幅贬值造成的，因为国际金价是以美元为标价。据有关数据显示，国际金价自2001年的最低每盎司250美元涨至2004年12月的最高456.75美元，涨幅达82.7%，而同期欧元兑美元汇率自最低的1欧元兑0.8344美元涨至1欧元兑1.3667美元，涨幅达64.8%，也即美元相对欧元贬值64.8%。国际金价与欧元兑美元汇率的正相关性高达85%以上。而如果以欧元标价，黄金价格则仅从每盎司299欧元涨至334欧元，涨幅仅有12%，远远低于美元金价的涨幅，这充分说明国际金价的上涨更多源于美元的贬值。 
    国内黄金价格自2002年10月上海黄金交易所开业以来，从最初的每克83元人民币涨至目前的每克115元人民币，涨幅达38%，其一方面得益于国际金价的大幅上扬，另一方面则得益于人民币兑美元的币值长期维持稳定，换句话说国内金价的强势本质上源自于人民币兑美元以外货币的大幅贬值，因为人民币兑美元维持固定汇率制度，而美元贬值，则人民币同步贬值。由此可以判断，如果未来人民币在压力下升值（主要是兑美元升值），将对以人民币标价的国内金价产生利空影响，造成国内金价在一定程度上下跌或涨势受限。 
    日益增强的人民币升值压力和市场预期已经开始影响到国内市场对金价走势的预期。笔者了解到，虽然众多国内黄金投资者和黄金交易商仍然对国际金价的强势表示乐观看法，但对国内金价走势是否与国际金价走势仍然保持同步大多持谨慎看法，因为对国内金价走势的判断不能不再考虑人民币升值的因素。市场目前主流的看法是由于人民币确实存在一定程度的低估，在面临巨大的国际压力下，人民币中长期的升值看来不可避免，因此国内金价到时必将受到冲击，国内黄金投资者一定要对人民币升值的影响提前有所准备。 
    不过笔者认为，国内黄金投资者和交易商无需对人民币升值的影响太过忧虑，因为人民币在短期内（1年内）应该无升值之虞，央行不可能在市场尤其是国际热钱正炒作人民币升值的当口进行升值以正好满足投机者的愿望，而另外中央刚刚对三家国有商业银行完成600亿美元的外汇注资，人民币升值将使这些银行的资本充足率再次下降，与银行改革政策的初衷相抵触；其次，即使人民币升值，按目前我国的汇率机制，也是阶段性的提升，不会完全实行浮动汇率，升值后人民币还将在很长一段时间内保持稳定，从而对国内金价的影响也将是阶段性的；另外，人民币升值对国内金价的影响还取决于升值幅度与未来美元贬值幅度的比较，由于美国双赤字的压力，美元中长期走势仍然看弱，如果未来即使人民币升值，但升值幅度仍小于美元贬值的幅度，国内金价仍将在一定程度上有所上升。综上看来，国内黄金投资者和交易商无需对人民币升值带来的影响过于悲观。